Análisis ACCIONA 2014

1.- Evolución del negocio: Al haber centrado su negocio en energías renovables, le afectó de lleno el cambio regulatorio, y por tanto se dio en 2013 unas pérdidas extraordinarias, incluso el EBIT era negativo, dado que se deterioraron activos. Tras este gran bache, a lo largo de 2014, se ha conseguido mantener el EBITDA del ejercicio anterior, obtener un EBIT de 572 millones así como obtener 185 millones de beneficios.

2.- Opiniones sobre la cotización: A pesar de que, una vez que se castigara el valor en 2013 cotizando por debajo de 40€/acción, y tras los buenos resultados obtenidos en 2014, la cotización remontara hasta superar los 60€/acción, conviene ser críticos con la situación de la empresa. En primer lugar, hay que saber que se trata de un conglomerado, siendo sus líneas de negocio fundamentalmente cuatro empresas distintas, Acciona energía, que es la mayor parte de sus ingresos, Acciona infraestructuras, Acciona Transmediterránea, compañía naviera que pretende vender para hacer caja y quitarse deuda, y Bestinver, una importante gestora de fondos, que ha perdido en 2014 a su principal gestor, García Paramés. Hay que tener en cuenta además que ahora cotiza a poco más de su valor en libros (PBV=1,19x). Si juntamos los factores que la compañía depende sobremanera del sector energético, con su riesgo regulatorio, y que cotiza por su valor en libros, no siendo por tanto capaz de crear valor, se nos antoja demasiado optimista la recuperación que ha tenido el valor a lo largo de 2015, a pesar de la mejora notable de sus resultados.

3.- Estimaciones de valoración: Aparte de lo antes mencionado, el principal problema de Acciona es que el retorno de sus activos (ROIC=5,62%) es algo inferior al coste de su deuda, que ronda el  5,99% de interés medio. Esto nos lleva a pensar que habría que hacer un importante descuento al valor actual de sus acciones, toda vez que se trata de una compañía con alto riesgo y que actualmente no genera suficiente caja como para pagar a todos sus acreedores. Le asignamos un valor de un 60% sobre la cotización actual.

4.- Recomendación sobre la postura a tomar: en caso de ser titular de acciones, convendría VENDER, dado que la compañía se encuentra actualmente demasiado sobrevalorada. En caso de no contar con acciones, convendría no tomar posiciones en el valor, dado que es necesaria una fuerte corrección que haga que la cotización encaje con la rentabilidad actual que puede ofrecer el negocio.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYield
Actuales66,62 €/acción20,63x1,19x5,79%4,85%0,32%
Estimados40,02 €/acción14,40x0,68x4,72%6,94%0,46%