Análisis ACSMercado Continuo

Análisis ACS 2014

1.- Evolución del negocio: El crecimiento en el EBITDA y el Beneficio es normal, siendo destacables las operaciones en las que ACS ha conseguido la gestión del Canal de Isabel II de Madrid, y el AVE que unirá San Francisco y Los Ángeles, en California. No obstante, hay un problema importante, y es el excesivo endeudamiento (superior al 80% del total de activos) y el hecho de que el retorno de los activos sea algo inferior al coste de la deuda (ROIC=7,04%; Kd=9,16%). Esto ha llevado a ACS a vender activos no estratégicos, como su destacada participación en el accionariado de IBERDROLA, con el objetivo de reducir su deuda.

2.- Opiniones sobre la cotización: Por lo que hemos dicho antes, es de prever que la rentabilidad sobre fondos propios (ROE) disminuya a corto plazo, y por tanto, pueda estimarse una caída en las cotizaciones del valor. Toda vez que aún no se ha llegado a un acuerdo con sus acreedores para refinanciar su deuda. Es por ello que consideramos que la cotización actual, que es mayor de tres veces y media su valor en libros (PBV=3,78x), se presenta como demasiado optimista, dada la delicada situación financiera de la compañía.

3.- Estimaciones de valoración: Concluimos que el valor debe presentar una cierta corrección en el corto plazo; algo que ha ido anticipando el mercado, dada la tendencia bajista del último medio año, debiéndose la cotización actual, fundamentalmente, a un incremento artificial del ROE, proveniente del excesivo apalancamiento financiero. Consideramos que el valor debería caer por debajo de los 25€.

4.- Recomendación sobre la postura a tomar: en caso de ser titular de acciones, convendría VENDER, dado que la compañía cotiza ahora a niveles un poco inflados, y su valor real es algo inferior. En caso de no contar con acciones, convendría no tomar posiciones en el valor, hasta que no reduzca su volumen de deuda.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYield
Actuales27,83 €/acción12,21x3,78x30,96%8,19%3,63%
Estimados16,57 €/acción15,68x1,92x12,24%6,38%2,83%