Análisis EnceMercado Continuo

Análisis ENCE 2S 2014

1.- Descripción de la compañía: Ence es la empresa líder en Europa en producción de celulosa de eucalipto con una capacidad de más de 1.300.000 toneladas/año y segunda en ventas, primera empresa española en producción de energía renovable con biomasa forestal, con una potencia instalada de 230 MW de biomasa y otros 49 MW de cogeneración con gas. La capacidad total que posee la empresa en la actualidad podría abastecer a casi 700.000 hogares españoles, y equivale al consumo de energía de más de 2 millones de personas.

2.- Evolución del negocio: De enero a junio Ence obtuvo un beneficio neto de 22,1 millones de euros, frente a las pérdidas de 48,6 millones que registró en el mismo periodo de 2014. La mejora fue posible gracias al buen comportamiento de los precios de la celulosa. Para el conjunto del ejercicio, el grupo prevé obtener un ebitda de 200 millones y un ‘cash-flow’ libre de 100 millones.  Los costes de producción de Ence se redujeron un 12% respecto del primer semestre del pasado año.

3.- Opiniones sobre la cotización: El capital de la compañía se está moviendo por muy por encima de los niveles habituales en plena entrada de nuevos inversores en el capital. La irrupción en el valor de Morgan Stanley y LSV es el gran catalizador de la subida. el grupo acumula una importante revalorización tras un 2014 muy difícil en el que la acción llegó a caer por debajo del nivel de los 1,5 euros. Pero esta subida no tiene respaldo en fundamentales.

4.- Estimaciones de valoración: Aunque ha presentado una notable mejora de resultados, y se estiman unos beneficios de 44 millones para 2015 y más de 200 millones de EBITDA, y ha refinanciado su deuda, conviene ser prudentes, dado que sus instalaciones en Pontevedra siguen teniendo el riesgo legal pendiendo sobre ellas. Es por ello que consideramos que la cotización actual se debe a una burbuja especulativa, y situamos su valor real algo por encima de los 2,5€/acción, pero sin llegar a sobrepasar los 3€.

5.- Recomendación sobre la postura a tomar: en caso de ser titular de acciones, convendría VENDER, dado que la compañía se encuentra en una especulación alcista que no refleja sus expectativas y convendría aprovechar las plusvalías que se generen al deshacer posiciones. En caso de no contar con acciones, convendría no entrar en el valor, pues la compañía actualmente se encuentra sobrevalorada.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYieldRCSD
Actuales3,39 €/acción--x1,24x0,00%7,06%0,00%--x
Estimados2,77 €/acción15,66x1,32x8,45%6,39%0,00%5,70x