Análisis INDITEX 2017

1.- Descripción de la compañía: Inditex es uno de los principales distribuidores de moda del mundo, con ocho formatos comerciales (Zara, Pull & Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara Home y Uterqüe). El Grupo comprende las diferentes actividades que conforman el negocio del diseño, la fabricación y la distribución textil. Sus tiendas, ubicadas siempre en emplazamientos privilegiados, están presentes en más de 400 ciudades en los cinco continentes.

2.- Evolución del negocio: Inditex creció en ventas un 8,7%, hasta los 25.336 millones de euros, un alza del 5% a superficie comparable, la mitad que un año antes. La venta online ascendió un 41% y ya supone el 10% de las ventas totales de Inditex. El EBIT creció un 7,3%, hasta 4.314 millones, que no obstante encadena ya seis años de márgenes a la baja. Pese a ello, siguen prácticamente doblando en resultados a los de sus principales competidores internacionales, como H&M, GAP o Primark. El beneficio del grupo alcanzó los 3.368 millones, un 6,7% más.

3.- Opiniones sobre la cotización: Después de tocar máximos de 36,66€/acción en junio de 2017, ha entrado en una caída importante, rompiendo el soporte de los 30€, y volviendo a niveles de cotización de hace tres años. Esto ha sido debido fundamentalmente a una disminución en su ritmo de crecimiento, y a que en base a ello, cotizaba a unos PER muy elevados por encima de 30 veces. Simplemente se han corregido las expectativas de potencial de crecimiento futuro, sin que se hayan deteriorado en ningún caso los resultados fundamentales.

4.- Estimaciones de valoración: Estamos ante una compañía con un crecimiento sostenido en sus resultados, con elevados retornos sobre el capital (ROE y ROIC), que no tiene casi deuda y que dispone de un exceso de tesorería con el cual puede acometer una recompra de acciones o nuevas inversiones en CAPEX. Eso nos lleva a que cotice a un precio muy elevado, si bien son estimaciones sobre un crecimiento que hasta ahora ha venido cumpliéndose. Es cierto que en los últimos ejercicios se ha dado cierta desaceleración en su ritmo de expansión, pero la compañía sigue ofreciendo unos resultados óptimos, con incrementos interanuales de relevancia. Conjugando su alta rentabilidad con un nivel de crecimiento más moderado, se puede justificar perfectamente una valoración con un PER en torno a 23 veces y unos 28,30€/acción.

5.- Recomendación sobre la postura a tomar: En caso de ser titular de acciones, convendría MANTENER la posición, dado que la compañía sigue teniendo buenos resultados y va a incrementar la remuneración por dividendo. En caso de no contar con acciones, convendría COMPRAR, puesto que tras la importante corrección sufrida a comienzos de año en su cotización, ofrece cierto margen de revalorización y se encuentra a un precio algo por debajo de su valor objetivo.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYieldRCSD
Actuales25,08 €23,21x7,72x33,25%4,31%2,72%312,71x
Estimados28,34 €22,96x7,77x33,84%4,36%2,57%1403,83x