Análisis MERLIN 2015

1.- Descripción de la compañía: MERLIN Properties SOCIMI, S.A. es una de las principales compañías inmobiliarias españolas y está acogida en España al régimen de SOCIMI. La sociedad está especializada en la adquisición y gestión de activos inmobiliarios terciarios en los segmentos Core y Core Plus en la Península Ibérica.

2.- Evolución del negocio: Merlin Properties ha cerrado 2015 con un beneficio neto de 49,1 millones de euros, frente a los 49,7 millones ganados en el ejercicio anterior. La socimi ha situado su resultado de explotación antes de amortizaciones (EBITDA) en 161,2 millones de euros, muy por encima de los 38 millones de 2014. La compañía ha disparado sus ingresos por el alquiler de inmuebles, hasta los 214 millones de euros, gracias a la incorporación de los activos de Testa, la inmobiliaria adquirida a Sacyr en 2015. La deuda de Merlin ha cerrado el año en 3.013 millones de euros, cifra equivalente al 49% del valor de los activos, y muy superior a los 857 millones del año anterior, debido a la compra de Testa.

merlin 2015

3.- Opiniones sobre la cotización: Merlín lleva un año con una tendencia bajista, que ha tenido ciertas recuperaciones por la entrada en el capital de importantes fondos de inversión como Fidelity. No obstante la tendencia continua, basada sobre todo en el escaso rendimiento que ha tenido la compañía, tras el importante endeudamiento al que ha pasado, y no se termina de aprobar como buena idea la compra de Testa, inmobiliaria del grupo Sacyr, otro que tal baila.

4.- Estimaciones de valoración: La compañía, aunque cotiza en torno a 1,1 veces su valor en libros (PBV), lo cual es correcto para una inmobiliaria, sin embargo se presenta bastante sobrevalorada, dado que tiene un ROE minúsculo, sobre todo para el endeudamiento al que se ha visto sometida, y tras tener un nulo crecimiento en beneficios, su PER es a todas luces exageradísimo. Debería cotizar a la mitad del valor actual, entorno a 4,5€/acción.

5.- Recomendación sobre la postura a tomar: En caso de ser titular de acciones, convendría VENDER, dado que la acción está sobrevalorada, y la compañía no arroja suficiente rentabilidad que compense su apalancamiento. En caso de no contar con acciones, convendría MANTENER la posición fuera del valor, por las mismas razones anteriores.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYieldRCSD
Actuales9,90 €65,16x1,11x1,71%1,53%0,78%0,09x
Estimados4,51 €14,85x0,50x3,38%6,74%3,39%0,19x