Análisis NH HotelesMercado Continuo

Análisis NH HOTELES 2S 2015

1.- Descripción de la compañía: NH Hoteles es una de las 25 hoteleras más grandes del mundo y una de las principales de Europa. El grupo opera cerca de 400 hoteles con alrededor de 60.000 habitaciones en 28 países. Su red hotelera se centra principalmente en Europa y Latinoamérica, con foco especial en hoteles urbanos de negocios de 3-4 estrellas. De origen español, NH Hoteles cuenta con una sólida diversificación geográfica que se concentra en cinco mercados: Benelux (representando más del 50% del EBITDA), Alemania, Italia, España y Latinoamérica (principalmente Argentina y México).

2.- Evolución del negocio: Por primera vez desde 2011, el grupo hotelero logra obtener beneficios. La cifra asciende a 0,9 millones de euros contrasta con las de los últimos dos años, cuando registró pérdidas de 39,8 millones de euros en 2013 y de 9,6 millones en 2014. Durante 2015, los ingresos totales de la compañía han alcanzado los 1.395 millones de euros, una cifra un 10,3% superior a la registrada un año antes. Por su parte, el EBITDA se sitúa en los 143 millones de euros, lo que supone un aumento del 42% con respecto a la cifra registrada un año antes. Los buenos datos se deben a la mejora de la actividad en España e Italia y a su plan de reposicionamiento de activos. Las unidades de negocio de Benelux y Europa Central se verán beneficiadas a lo largo de 2016, ya que las obras de reposicionamiento comenzaron en el segundo semestre de 2015. La compañía tiene unas perspectivas muy favorables de cara al próximo año. NH Hotel Group prevé seguir aumentando el beneficio neto, aumentar los ingresos un 8% y que el EBITDA alcance los 200 millones de euros.

nh hoteles 2015

3.- Opiniones sobre la cotización: La cotización se mantiene en un escenario neutral bajista, con una cierta volatilidad, que no presagia que se estabilice a medio plazo.

4.- Estimaciones de valoración: La compañía tiene un elevadísimo apalancamiento operativo, lo que estrecha mucho sus márgenes; y al ser muy cíclica, todo ello provoca que los resultados sean bajos y muy inciertos. Partiendo de esta base, nada positiva, entramos a analizar que se trata de una compañía que ha venido teniendo pérdidas cinco ejercicios consecutivos, y que los beneficios conseguidos en 2015 y los estimados para 2016 son bastante pobres. Con un ROE esperado del 1% en el mejor de los escenarios posibles, nos encontramos con que la compañía actualmente está sobrevalorada en exceso, toda vez que tiene un PER desorbitado de más de 1.500x. La compañía, que no ofrece grandes rentabilidades, debería valer a lo sumo su valor de liquidación, esto es, el valor inmobiliario de sus hoteles. Su valor de liquidación, sin actualizar la tasación de sus inmuebles, sería de 0,78€/acción. Como máximo, partiendo de su ROIC esperado de 6,25%, podría valer 1,71€/acción, esto es, 6,65x veces EV/EBITDA.

5.- Recomendación sobre la postura a tomar: En caso de ser titular de acciones, convendría VENDER, dado que la acción se encuentra sobrevalorada, y no ofrece perspectivas de que se justifique su actual cotización con los resultados que se esperan en el escenario más óptimo. En caso de no contar con acciones, convendría MANTENER la postura fuera del valor, dado que la compañía no debería valer más que el valor de sus inmuebles, es decir, la cuarta parte de su cotización actual.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYieldRCSD
Actuales4,23 €1.579,28x1,36x0,09%0,06%0,00%0,93x
Estimados0,78 €24,00x0,25x1,05%4,17%0,00%1,38x