Análisis TÉCNICAS REUNIDAS 2016

1.- Descripción de la compañía: TÉCNICAS REUNIDAS es un contratista que se dedica a la ingeniería, diseño y construcción de todo tipo de instalaciones industriales para un amplio espectro de clientes de todo el mundo que incluye muchas de las principales compañías petroleras estatales y multinacionales. La mayoría de su actividad está concentrada en la ejecución de grandes proyectos industriales «llave en mano», si bien también provee todo tipo de servicios de ingeniería, gestión, puesta en marcha y operación de plantas industriales. Ocupa una posición líder en ingeniería y construcción en el sector energético en España, es uno de los primeros en Europa en proyectos de petróleo y gas natural y uno de los más importantes del mundo en el sector del refino.

2.- Evolución del negocio: La compañía encadena tres años de mejora en los ingresos a pesar de la crisis en el precio del petróleo. La compañía consiguió elevar sus ingresos ordinarios un 14%, hasta los 4.793 millones de euros. En su comunicado a la CNMV la firma destaca que las ventas han superado las estimaciones avanzadas en el mes de febrero, y valora el hecho de que «a pesar del impacto de la crisis del precio del petróleo en la inversión mundial, Técnicas Reunidas ha sido capaz de incrementar sus ventas en los últimos tres años, en un total de un 68%: 11%, en 2014; 32%, en 2015; y 14%, en 2016». Esta continua mejora de los ingresos en un contexto complicado para el sector se ha debido, según la compañía, «al importante nivel de adjudicaciones conseguido en Oriente Medio, el mercado más resistente, y que se ha traducido en un incremento de cartera del 66% en los últimos tres años». Al cierre de 2016, en cambio, la cartera de pedidos sí se ha resentido en parte por la contención de las inversiones en el mercado energético. Al cierre de 2016, Técnicas Reunidas alcanzó un EBITDA de 211 millones de euros, quedando el beneficio neto en 129 millones.

tecnicas reunidas 2016

3.- Opiniones sobre la cotización: Tras los máximos de 47€ por acción alcanzados en junio de 2015, la compañía sufrió una fuerte corrección que le llevó hasta un suelo de 21,75 en febrero del año pasado. Desde entonces, se ha iniciado una suave tendencia al alza, en la que parece haberse encontrado con un techo entorno a los 40€ por acción, a los que se intenta batir desde comienzos del presente ejercicio. No obstante, y pese a la mejora de resultados, el mercado no termina de abrigar esperanzas en un sector tan comprometido como el del petróleo, y la compañía es objeto de fuertes presiones a la baja, con la mayoría de inversores institucionales tomando posiciones cortas contra el valor. No sería de extrañar que se iniciara una nueva tendencia a la baja en la cotización, con los 35€/acción como suelo.

4.- Estimaciones de valoración: Estamos ante una compañía que depende en exceso de un sector con un futuro incierto como es el del petróleo. Hasta que no se encauce definitivamente el futuro de la energía, las posibilidades de crecimiento indefinido en su negocio van a estar en entredicho. Ahora bien, es cierto que Técnicas Reunidas es una compañía que sabe desenvolverse muy bien en su sector, y obtiene magníficos resultados año tras año, lo que nos lleva a pensar que, como mínimo, va a mantener su cuota de mercado y potencial de beneficio. Consideramos que el mercado no termina de decidirse por su futuro, y castiga excesivamente a la baja su cotización. Le asignamos fácilmente un PER 20x sobre su beneficio actual, y un valor por encima de su techo de 47€, en torno a los 53€/acción.

5.- Recomendación sobre la postura a tomar: En caso de ser titular de acciones, convendría MANTENER la posición, dado que la compañía presenta buenos resultados, tiene capacidad de adaptarse al entorno inestable de su negocio principal, y vale más de lo que su cotización arroja actualmente. En caso de no contar con acciones, convendría MANTENER la posición fuera del valor, dado que ha recuperado posiciones tras su última caída bursátil, y está en la media de los últimos años, no siendo un momento propicio para entrar en el valor, dado que es probable que inicie una leve tendencia bajista.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYieldRCSD
Actuales36,57 €15,86x6,62x41,72%6,30%3,67%2,31x
Estimados53,34 €20,06x8,22x40,99%4,99%4,32%3,93x