Análisis ViscofánMercado Continuo

Análisis VISCOFAN 2016

1.- Descripción de la compañía: Viscofan se dedica a la fabricación y comercialización de envolturas artificiales de celulósica, colágeno (de pequeño y de gran calibre), fibrosa y plásticos para productos cárnicos. Es el líder mundial en este mercado, liderazgo alcanzado a través de un sólido crecimiento orgánico y de adquisiciones estratégicas que le han permitido no sólo ganar escala, sino además alcanzar una diversificación geográfica, tecnológica y productiva única en el mercado. Es el único productor mundial con capacidad para fabricar las cuatro principales tecnologías existentes en el mercado de envolturas o tripas artificiales.

2.- Evolución del negocio: El fabricante de envolturas cárnicas Viscofan elevó un 4,1% su beneficio neto en 2016, hasta alcanzar los 125 millones de euros, cuya cifra supone un récord histórico para la compañía. Por contra, la cifra de negocios del grupo cayó un 1,3% hasta los 730,8 millones de euros, lo que rompe una dinámica positiva de once años de crecimiento sostenido en ingresos. La compañía ha explicado que el mercado de la envolturas ha tenido el pasado año un comportamiento inferior a su ritmo de crecimiento medio histórico, que ha provocado que los volúmenes de venta cayeran en el conjunto del mercado como consecuencia del fuerte decrecimiento en Latinoamérica, y la debilidad del mercado norteamericano, que ha contrastado con la solidez en el mercado asiático. Frente a este contexto de pérdida de volúmenes en Latinoamérica y menores ingresos de cogeneración, ello ha sido contrarrestado parcialmente por el crecimiento en el resto de áreas de negocio, y la contención de los gastos operativos.

viscofan 2016

3.- Opiniones sobre la cotización: Vemos como desde comienzo de año la compañía presenta una renovada tendencia alcista con sucesivos intentos de batir el techo de los 55 euros, marca que no bate desde comienzos del año pasado. Conviene recordar que hace dos años la cotización llegó a alcanzar los 60 euros, tras lo cual fue perdiendo posiciones. Sería de esperar que batiera el techo de los 55 €/acción y que éste se convirtiera en un nuevo suelo desde el cual seguir retomando posiciones hasta recuperar el máximo de 60 euros de 2015.

4.- Estimaciones de valoración: Estamos ante una compañía que lleva mucho tiempo presentando un constante crecimiento en todas sus partidas, lo que le llevó a duplicar su valor entre 2013 y 2015. Su nivel de endeudamiento es muy bajo y presenta un elevado ROE, además de una importante remuneración al accionista, con un PAYOUT equivalente a la mitad de sus beneficios. Es una compañía que crece, que es rentable, y que es solvente. Su modelo de negocio tiene visos de seguir siendo relevante en el futuro, y la compañía cuenta con los recursos para innovar y adaptarse a los cambios en el entorno. Por ello estimamos que va a seguir manteniendo el mismo margen de resultados que ha venido teniendo los últimos ejercicios, y le asignamos un valor por encima de los 62 €/acción.

5.- Recomendación sobre la postura a tomar: En caso de ser titular de acciones, convendría MANTENER, puesto que la compañía tiene visos de seguir generando beneficios e incrementando sus resultados, sin que se perciba un retroceso en su cotización. En caso de no contar con acciones, convendría COMPRAR, dado que es de esperar que la compañía siga creciendo y ahora mismo cotiza a cierta distancia de su valor razonable.

IndicadoresCotizacionesPERPBVROEKeYieldRCSD
Actuales54,07 €20,15x4,32x21,46%4,96%2,57%5,75x
Estimados62,74 €20,58x4,55x22,10%4,86%2,31%9,71x